在美国证券监管的开山之作《1933年联邦证券法》制订的过程中,保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资便利一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责任条款“使融资变得极为困难”,会“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿瑟·迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反对力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利——向你和我出售掺水股票”。几经争论,最终美国相关法律的落脚点依旧落在了保护投资者,强调信息披露上。pc蛋蛋app官网下载外部环境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了微型的“通缩去杠杆”循环,负债端由于股票作为抵押物不断贬值,因此需要上市公司控股股东不停补充质押。而收入端由于经济周期向下和调控政策导致上市公司收入缩减,一升一降的结果就是杠杆越去越多。更严重的是资产价格的快速下降和收入的下降导致了借款人信用下降,所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负债率,且这会以一种自我强化的方式持续下去,因为质押的债务是券商的资产,债务问题减少券商净资产,影响其借贷能力,因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。

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